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降息了!一年期LPR下降5BP,楼市、债市、股市影响几何?
点击: ,时间:2022-02-16 15:42

html模版降息了!一年期LPR下降5BP,楼市、债市、股市影响几何?

12月LPR报价备受市场关注。虽然12月MLF利率不变,但此前因为7月、12月两次降准,一定程度上降低了银行资金成本,有市场人士预计12月1年期LPR会降,但也有市场人士认为LPR不会降。

从实际报价看,一年期LPR出现下降,五年期以上LPR保持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2021年12月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.8%,上个月为3.85%;5年期以上LPR为4.65%,与上月持平。这是一年期LPR时隔20个月后再次下降。

记者采访了解到,虽然12月MLF利率保持不变,但今年两次降准叠加6月存款利率报价改革推动银行资金成本下降,为12月LPR报价下调提供了空间。而中央经济工作会议提出经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力后,下调LPR有助于稳增长。

5年期以上LPR是房贷利率的基准,此次调整未变意味着房贷利率不调整,符合地产调控、政策调结构的需要。而1年期LPR下降有助于降低企业贷款利率,也有助于降低上市公司融资成本,对债市则是偏利空。

为何下降?

2019年8月,央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率,于每月20日(遇节假日顺延)以公开市场操作利率(主要指MLF利率)加点形成的方式报价。

简言之,LPR在MLF利率基础上加点形成。目前MLF期限以1年期为主,反映了银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

从政策利率看,12月15日人民银行开展了5000亿元MLF操作,期限1年,利率为2.95%,持平于上次,这表明12月LPR报价的参考基础未发生变化。同日,1.2万亿降准资金落地,降低金融机构资金成本每年约150亿元,市场高度关注12月LPR报价走势。

从历史上看,在MLF利率不变时降准,五年期LPR均未变。一年期LPR有时降、有时不降:降的情况有一次(2019年9月),不变的情况有五次(2019年10月、2019年11月、2020年1月、2020年3月、2021年7月)。

降的时候只有2019年9月,当时正是LPR报价改革次月。当月MLF利率未变,但央行降准降低银行资金成本150亿,一年期LPR下降5BP,五年期LPR未变。此次LPR下降既有降准的因素,也有LPR改革成果的因素。央行货币政策司司长孙国峰在2019年三季度发布会上对LPR报价利率有过专门回答:

这里主要体现为MLF的加点幅度的收窄,因为MLF利率保持了平稳,加点幅度的收窄更多地体现了风险溢价变化的因素。因为报价行在考虑报价的时候是在MLF利率上面加点,加点的幅度受到自身的资金成本、市场供求和风险溢价因素的影响,会有一个调整。

“前期的市场利率我也多次讲到已经有很大幅度的下行,关键的问题在于怎么降低风险溢价。9月6号人民银行宣布了全面降准0.5个百分点,并且对只在省内经营的城商行额外降低1个百分点,这样有利于降低商业银行自身的资金成本,也有利于降低风险溢价。”孙国峰说。

而此后几次LPR均未变,比如2020年1月,时任央行货币政策委员会委员马骏当时解读称:

1月份很可能部分银行已经根据资金成本变化下调了自身报价,但尚未达到使LPR整体下调的阈值。这就涉及新LPR的计算规则。新LPR采取向0.05%整数倍就近取整的计算方式,也就是说,同业拆借中心在收到18家报价行的报价后,需要去掉最高和最低报价作算术平均,并向0.05%的整数倍就近取整,得出LPR的最终报价。

“这种以5个基点为最小调整步长的计算规则是较为科学合理的,它使得LPR不会因为个别银行报价的随机变化而出现1、2个基点的忽上忽下,而是需要足够多银行报价同向变化,并且累积到一定的幅度,才会发生至少5个基点的调整。这样,LPR一旦调整,就有比较强的方向性和指导性。”马骏称。

自今年7月15日全面降准以来,LPR连续5次保持不动,一个直接原因是此次降准带动的银行边际资金成本下降幅度较小,尚不足以促使下调LPR。另外,在净息差收窄至历史低位附近背景下,商业银行下调LPR的动力不足。而在12月15日年内第二次全面降准落地后,两次降准累计为金融机构直接降低资金成本每年约280亿元,积蓄LPR下调的动力已足够充分。

中信证券(600030)研究所副所长明明称,从历史上看,由于LPR报价以5BP为最小调整步长,单纯一次降准较难导致LPR利率下调,但今年两次降准叠加6月存款基准利率机制改革对资金成本下行的累计影响或足够推动LPR调整幅度达到最小步长,触发LPR下调。

明明续称,中央经济工作会议提出经济面临的三重压力,表达了较强的稳增长诉求,并对货币政策提出加大对实体经济支持的要求,因此适度下调LPR报价以释放降低企业融资成本信号符合政策部署。今年三季度贷款利率呈现上升趋势,并且贷款利率与LPR的点差较低,表明在LPR保持不变的背景下,银行自主额外压降的点差空间较少,因此需要降低LPR报价水平引导贷款利率下行,支持实体经济稳步发展。

东方金诚首席宏观分析师王青表示,申博体育博,本次全面降准之所以能够触发LPR下调,一个重要原因是6月初存款利率报价方式做出调整,即由此前的“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点"。改革后银行存款成本整体上出现下行,也为银行下调LPR报价提供了动力。

央行三季度货币政策报告称,存款利率自律上限优化成效显著,其中存款利率发生明显变化,短中期存款利率基本平稳,长期存款利率明显下降,存款市场竞争更加有序。具体而言,9 月新发生定期存款加权平均利率为2.21%,同比下降0.17 个百分点,较存款利率自律上限优化前的5 月下降0.28 个百分点。其中,2 年、3 年和5 年期定期存款利率较5 月分别下降0.25 个、0.43 个和0.45 个百分点。

市场影响几何?

经过两年多的持续推进,LPR改革取得了重要成效:LPR已经成为银行贷款利率的定价基准,金融机构绝大部分新发放贷款已将LPR作为基准定价,即“贷款利率=LPR报价+点差”。其中,5年期以上LPR作为住房抵押贷款的定价基准。

本次1年期LPR报价下调,有望结束三季度企业贷款利率边际上行局面。三季度货币政策执行报告显示,9 月贷款加权平均利率为5.00%,环比6月上升0.07个百分点。其中,企业贷款加权平均利率为4.59%,环比6月上升0.01 个百分点。

“1年期LPR降低后,对公贷款利率会适当下调,这符合降低企业融资成本的改革方向。但是房贷利率和对公贷款利率不一样,房贷利率要服从国家房地产调控大局。”某股份行资产负债部人士表示,“一年期LPR下降,而5年期不动,符合地产调控、政策调结构的需要。”

王青认为,本次5年期LPR报价保持不变,主要源于当前“房住不炒”的房地产调控基调未发生改变,而监管层正在着手推进房企融资环境回暖、居民房贷发放加快等措施。若未来房地产市场继续承压,不排除在后续LPR报价下调过程中5年期LPR报价与1年期LPR报价同时下调的可能。

对于债市而言,明明认为,MLF利率保持不变而LPR下调将利空债市。一是LPR下调将削弱短期内进行MLF降息的必要性,后续货币宽松必要性降低。二是LPR报价下调表明政策仍然聚焦于宽信用和支持实体经济。

“LPR下调将推进宽信用进程而非宽货币,考虑到2022年银行信贷环境较好的预期,LPR下调或将扩大信贷规模,支持实体经济,因此宽信用冲击将利空债市。”明明称。

国金证券(600109)首席经济学家赵伟则表示,LPR下调或只是开始,持续降低实体融资成本,才能更好激发实体活力。对股票而言,降低实体成本,有助于降低上市公司融资成本、改善基本面需求等,有利于基本面驱动定价。眼下至2022年,货币流动性环境或类似2015年至2016年的状态,“资产荒”的情形仍将延续,债牛基础牢固、股市结构深化。

12月13日,人民银行党委召开扩大会议,传达学习中央经济工作会议精神。会议表示,2022年稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策设计,提高货币政策的前瞻性针对性。持续释放贷款市场报价利率改革潜力,促进企业综合融资成本稳中有降。

王青表示,基于2022年稳增长政策将适度靠前发力的预期,明年上半年降准将会延续,也不排除小幅下调MLF利率的可能。这样来看,2022年上半年LPR报价还有小幅下调的空间。

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